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    醫改帶動醫藥行業投資大增 拉動行業4%至5%增速

    發布日期:2009-05-04 09:28:49


      歷經3年醞釀、爭論,新醫改方案終于在2009年4月6日正式公布。據我們測算,醫改對今年醫藥行業的拉動大約4%至5%,估計行業(不考慮原料藥)收入同比增速約為16%至20%?;舅幬镏贫葘π袠I格局的影響還需等待配套政策出臺。

      全行業去年表現不錯

      根據我們的統計:2008年醫藥上市公司收入、凈利潤分別為1706億元、111億元,分別同比增長18.24%、28.8%。原因有:一是原料藥利潤的突飛猛進。原料藥的A股凈利潤占比從2007年的12%上升到31.92%,貢獻了醫藥板塊凈利潤增量25億元。二是醫改對行業的整體拉動:無論是A股上市公司還是行業,各子行業收入同比增長都不錯;在凈利潤增長中,上市公司中藥的同比增幅為35.70%、生物藥74.87%、醫療器械和商業分別為29.26%和6.67%。三是兩稅合并對行業的正面影響(所得稅率2007年21.7%、2008年15.7%)。

      2008年醫藥行業受到的負面影響:部分公司的投資虧損?;瘜W制劑受到交易性金融資產影響最明顯,凈利潤降幅為41%,主要是健康元(600380,股吧)、麗珠集團(000513,股吧)、恒瑞醫藥(600276,股吧),三家公司共計虧損10億元。

      對于2009年的展望:醫改作用仍然繼續;原料藥對行業整體增速為負面影響、兩稅合并稅率影響因素消失;但投資虧損的公司2009年賬面不會巨額虧損。

      醫改帶動行業投資大增

      根據醫改方案,未來三年各級政府將投入8500億元,用于確保支持五項重點改革:一是建立基本醫療保障體系,二是建立基本藥物制度,三是健全基本的醫療衛生服務體系,四是健全均等化的基本公共衛生服務體系,五是用三年時間探索出一條公立醫院改革的基本路子。

      在增加的8500億元投入中,中央和地方的比例為4:6(中央政府投入3318億元)。過去三年,中央和地方政府投入的比例為27:73,相比之下,顯然未來三年中央政府投入的比重在明顯加大。

      從供需看,有三分之二是用于需方(患者等,5695億元),三分之一用于供方(醫院等,2830億元)。投入供方的錢,其著力點也主要是用于提升基層醫療衛生和專業公共衛生機構和人員的服務能力與水平,使供方能夠更好地向需方提供服務。

      從細分來看,2009年投入1180億元,詳細披露用途的是780億元。新農合和城鎮居民304億元、城鄉救助64.5億元、建設鄉鎮衛生院和城市社區衛生院等165億元、公共衛生(強化重大傳染病防治等)246億元。我們認為:新農合和城鎮居民304億元、城鄉救助64.5億元是將通過醫保發放,切實落實到藥品消費上。

      我們的看法是:本次醫改方案和之前征求意見稿的差異不大,和市場預期一致。簡單按照對行業新的增量等于政府投資的1倍計算的話,2010年的增量相當于2008年醫藥工業的10.5%,我們估計2009年醫改增量對行業增速為4%至5%左右。

      另外,從經濟基本面和流動性兩個最重要的影響市場趨勢的因素看,2008年都是向下的,而2009年從經濟基本面看,最壞的時間已經過去了,另一方面,流動性充裕的局面今年是始終有保障的。在“不差錢”行情下,對于今年二季度A股醫藥投資策略,我們認為:保持優質股的底倉設置和部分倉位略偏交易性的配置?!?/FONT>

    文章來源:上海證券報 


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